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2019年03月19日

【初値成立|IPO新規上場】KHC(1451)【832円:▲18円:▲2.11%】高値:841円、安値:804円、終値:810円 PER6倍前後の攻防へ




KHC(1451)のIPO初値予想

KHC(1451)が、03/19(火):東証2部:建設業に新規上場決定。想定価格は、850円。公開株数は、176.40万株。オファリングレシオは、45.15%、吸収金額は、約14.99億円。東証2部:建設業:12億円〜17億円での平均初値は、公開価格の約1.36倍。初値予想は、1,150円。

仮条件は、02/27(水)に、公開価格は、03/08(金)に決定。

事業内容は、連結子会社5社で経営戦略として掲げているマルチブランド戦略に基づき、各社のブランドによる住宅請負をメインとした事業を展開し、兵庫県播磨地域を中心に注文住宅をメインとした家づくり及び 住宅取得に関するサポートを実施し、上場会社は持株会社としてグループの経営管理及びそれに関連する業務を行う。

親会社は、日本アジアグループ(3751)

従業員数は15名、平均年齢は42.5歳、平均勤続年数は8.7年、平均年間給与は535万円です。
自社及び連結子会社5社(株式会社勝美住宅、住宅の横綱大和建設株式会社、株式会社明石住建、パル建設株式会社、株式会社Labo)で構成。


KHC(1451):東証2部:建設業:主幹事(野村證券)

※建事業子会社5社(戸建注文請負、土地仕入及び販売、建売住宅の販売、建築物の設計・施工管理など)の経営管理を行う持株会社(想定価格:850円)
上場日 BB期間 公開株数 吸収金額(OA含) OR 仮条件 公開価格 初値 騰落率
03/19 03/01-03/07 176.40万株 約14.99億円 45.15% 800〜850 850 832 ▲2.11%

オファリングレシオ(OA含む)は、45.15%。高いか。
想定吸収金額は、約14.99億円。東証2部としては、小型か。
東証2部:建設業:12億円〜17億円での平均初値は、公開価格の約1.36倍。

公募株数 200,000株 1451-hikiuke.png
公募株引受証券 野村證券
三菱UFJMS証券
SBI証券
藍澤證券
売出株数 1,334,000株
売出株引受証券 野村證券
OA 230,000株
OA引受証券 野村證券

初値形成

1451-hatune.png

始値 高値 安値 終値 出来高(株) 売買代金
832 (09:06) 841 (09:07) 804 (14:46) 810 (15:00) 989,600 約8.19億円

832円で初値成立。公開価格の約0.98倍。公募割れが発生。
終値は、810円 。初値▲22円:▲2.64%  

EPSは、125.79円。
初値でのPERは、6.61倍。最高値でのPERは、6.69倍。終値では、6.44倍。
住宅系建設業での初値平均PERは、PER:9倍近辺まで上昇する傾向があり、それを下回る値動きか。
終値でのPERは、6.44倍。少しだけ割安感があるか。


大手初値予想

◎820円〜970円

新規上場日【初値決定前の気配運用】

※板中心値段
     850円(公募・売出価格)
※上限方向
    上限値段:1,955円、更新値幅 43円
※下限方向
    下限値段:638円
※注文受付価格の範囲
    213円 以上 3,400円 以下
※ロックアップ解除
    設定無し

営業利益率・PER・成長率から初値とセカンダリを予想

◎類似企業:営業利益率:PER
1413  ヒノキヤG 5.42% 8.7倍
1419  タマホーム 4.01% 8.9倍
1431  LibWork 6.05% 9倍
1722  MISAWA 2.00% 6.3倍
1840  土屋HD 0.99% 30.1倍
1873  日ハウスHD 10.41% 6.1倍
1906  細田工 2.05% 15.2倍
8860  フジ住 6.09% 7.2倍
8917  ファースト住 9.81% 5.9倍
8995  誠建設 4.82% 14.9倍
8996  ハウスフリダム 4.25% 7.9倍


類似企業の営業利益率平均は、5.08%。PERは、8.01倍。成長率は、1.18倍。

KHC(1451)は、営業利益率:6.06%。成長率:1.09倍。EPS:125.79円。PER:6.76倍。
営業利益率では、類似企業を僅かに上回るものの、初値高騰のアシストは余り期待できないか。
成長率では、類似企業をやや下回っており、初値高騰のアシストは余り期待できないか。

PERには、少しだけ割安感があるので、PER7倍:870円ぐらいの初値はありそう。ただ、営業利益率・成長率がさほど高くはないので、セカンダリでの高騰は期待できなさそう。1,000円あたりが限界ではないか。

公開価格と抽選結果

公開価格は、850円(仮条件上限) に決定。
主幹事引受価額は、786.25円(▲7.5%)に決定。

相方と挑んだ抽選結果は、
◆SBI証券・・・落選×2

公開数(OA含)は、176.40万株。当選は、確率的には一縷の望みがある状況です。
住宅系建設業は、人気があるとは言い難いセクターでもあり、チャレンジポイント収集のみとなりました。

ベイズ推定・営業利益率

KHC(1451)の基本スペックは、
東証2部:建設業(地方住宅建設):吸収金額 14.99億円:OR 45.15%。 

東証2部でありORが高いため、公募割れの可能性がありそうなので特別考察です。

まずは、ベイズ推定です。
東証2部、建設業、住宅建設、吸収金額:10〜20億円、OR:40%〜50%の条件をセット。算出された公募割れの確率は、2010年以降:45.58% でした。かなりの高率です。通常の公募割れ確率の、3.13倍であり、新規上場時の需給面では、問題有りと言わざるを得ません。

次に営業利益率からの考察です。

◎類似企業:営業利益率:PER
1413  ヒノキヤG 5.42% 8.7倍
1419  タマホーム 4.01% 8.9倍
1431  LibWork 6.05% 9倍
1722  MISAWA 2.00% 6.3倍
1840  土屋HD 0.99% 30.1倍
1873  日ハウスHD 10.41% 6.1倍
1906  細田工 2.05% 15.2倍
8860  フジ住 6.09% 7.2倍
8917  ファースト住 9.81% 5.9倍
8995  誠建設 4.82% 14.9倍
8996  ハウスフリダム 4.25% 7.9倍

営業利益率平均は、5.08%。成長率平均は、1.18倍。

KHC(1451)の営業利益率は、6.06%。
EPSは、125.79円、PERは、6.76倍。
直近3年間での成長率は、1.09倍。

利益率は僅かに上回りものの、成長率では下回る結果に。
利益面からの公募割れ回避のへサポートも弱いと言わざるをえません。
無理にBB参加しないほうがいいかもしれません。

仮条件

仮条件:下限:800円〜上限:850円
想定価格は、850円。
住宅系建設業は、人気があるとは言い難いセクターなので、
強気設定は無いかと予想していましたが、
主幹事 野村證券は、850円:+0円:+0.0% 通常設定としてきました。

ロックアップ・VC状況

ロックアップは、90日間 (2019/06/16まで)
ロックアップ解除は、設定なし。
VCは、存在せず。

配当

36.00円を予定。配当利回りは、4.23%。

EPS(1株利益)・PER(株価収益率)

EPS:125.79円、PER:6.76倍
住宅系建設業での初値平均PERは、5倍〜15倍。やや割安感があるか。 PERから予想される初値は、620円〜3,100円。 平均PERは、約9倍。 予想される初値は、1,120円。

業績実績・財務指標(ROA/ROE/粗利/自己資本比率等)

1451-1.png
※38期については、平成30年12月までの数字。
財務指標 36期 37期 38期
ROA 3.15% 3.58% 2.45%
ROE 9.86% 10.45% 6.51%
売上高利益率 3.86% 3.73% 3.40%
粗利 20.67% 20.08% 19.04%
当座比率 105.17% 107.94% 100.73%
自己資本比率 31.91% 34.30% 37.60%
有利子負債月商比率 3.92 6.68 6.56
安全余裕率 31.33% 32.09% 29.62%

直近3年間で売上高は、1.09倍。営業利益率は、6.06%。稼ぐ力は、標準的か。粗利は、標準的か。安全余裕率は、標準的か。

事業系統図

1451-2.png

事業会社各社のシェア拡大に向けて取り組んでおり、株式会社勝美住宅において、新たな商品ラインナップとして、定額制デザイン住宅「KARABERU Design(カラベルデザイン)」及びローコスト規格住宅「konoie(コノイエ)」を4月に販売開始し、6月には兵庫県姫路市西部への事業エリア拡大のため、姫路店のサテライト店舗「勝美住宅大津出張所」を開設。また、株式会社勝美住宅、住宅の横綱大和建設株式会社、株式会社明石住建、パル建設株式会社の4社合同による展示会「いえまち博」を4月に開催し、各社のブランディング強化を図る。人気エリアである兵庫県明石市東野町における分譲用土地30区画の新規販売が大きな効果をもたらし、分譲用土地の引渡区画数が326区画(前期は290区画)、注文住宅の完成引渡棟数が359棟(前期は361棟)へ。

兵庫県姫路市西部に、大津出張所エリアにおいて初となるモデルハウスを建設しオープン。また、株式会社明石住建は、居心地の良さと生活スタイルに寄り添った「自分らしく暮らす」をコンセプトにしたモデルハウスを、パル建設株式会社は、ワイドスパンによる大空間を実現したモデルハウスを、それぞれ兵庫県明石市に建設しオープン。モデルハウスの多種多様なニーズに応えた表現により、ブランドコンセプトを明確にすることで、他社との差別化を図る。

1451-3.png


【個人的なIPO初値予想】 900円

OR:44.15% ⇒弱気
東証2部:吸収金額:14.99億円 ⇒やや強気
公開株数:176.40万株 ⇒中立
営業利益率:6.06% ⇒中立
市場テーマ性(住宅建設) ⇒中立
3社同時上場 ⇒弱気




投資行動の最終決定は、自己判断・自己責任で願います。当方はいかなる責任も一切負いませんのでご了承ください。

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posted by Lucky cat at 17:49





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